作為第三只中國旅游概念股，去紐交所上市的去哪兒（QUNR）受到了美國投資者的熱捧，發(fā)行價(jià)突破了發(fā)行區(qū)間，定在了15美元，而且上市首日股價(jià)收盤于28.40美元，暴漲89.33%。

去哪兒之所以如此受追捧，筆者覺得，首要原因當(dāng)然還是中國在線旅游的美好前景。我們經(jīng)常說，美國的現(xiàn)在就是中國的將來，這個(gè)用在去哪兒身上特別合適：2012年，中國旅游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值僅占到GDP的5%，而美國占到了10%；中國的人均出游消費(fèi)只有296美元，而美國已經(jīng)達(dá)到了2698美元。過去幾年，中國旅游行業(yè)的年復(fù)合增長率高達(dá)22%，在線旅游的年復(fù)合增長率更是高達(dá)36.9%，這些都給了投資者非常大的想象空間。

正因?yàn)橹袊穆糜问袌龊艽螅虼苏Q生了攜程、藝龍兩家美國上市公司，如今又要加上去哪兒。不過，跟攜程、藝龍的OTA（在線旅游服務(wù)）模式不同的是，去哪兒其實(shí)是一家旅游行業(yè)的垂直搜索引擎，它是一家技術(shù)型公司，沒有龐大的線下銷售團(tuán)隊(duì)，而是通過搜索技術(shù)將28家航空公司、1240家OTA、53360家酒店的供給需求集成在一起，提供給消費(fèi)者最低的價(jià)格。截止到今年6月30日，去哪兒也僅僅只有1700名員工。如果按照第一季度的營收測算，每名員工每季度的營收高達(dá)18.6萬元，這也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的OTA廠商們。與靠鋪人力的互聯(lián)網(wǎng)公司相比，依靠產(chǎn)品和技術(shù)的公司的利潤更高，估值也會(huì)更高。招股說明書揭示，去哪兒的毛利率一直維持在80%左右，但是由于在產(chǎn)品開發(fā)和市場營銷上投入過大，因而2010年至2013年上半年都處于運(yùn)營虧損狀態(tài)。不過隨著營收的快速增長，運(yùn)營虧損比例已經(jīng)從15%下降到了5%，并在2013年第一季度實(shí)現(xiàn)了季度盈利。

筆者認(rèn)為，作為一家搜索公司，去哪兒的商業(yè)模式其實(shí)與百度、谷歌并沒有太多的不同，也是通過搜索引擎來收集用戶流量，將這些用戶流量與商業(yè)客戶相匹配，通過基于點(diǎn)擊的付費(fèi)廣告來獲得收益。但是，由于去哪兒只是一家垂直型的搜索公司，如何獲得足夠的用戶流量就成了它發(fā)展的關(guān)鍵問題。任何一家互聯(lián)網(wǎng)公司，如果它的流量大部分都要通過對(duì)外購買才能獲得，而買來流量的轉(zhuǎn)化率又不高的話，它就根本沒有辦法建立起持續(xù)盈利的商業(yè)模式，正如我們今天看到很多垂直電商已經(jīng)陷入了流量的泥潭而不能自拔。

幸運(yùn)的是，去哪兒在2011年引入了中國最大的搜索引擎百度作為其大股東。有了百度的流量之后，去哪兒的自然流量也就是不需要花錢購買的流量從2012年全年的的56%上升到了今年上半年的66%，而購買流量則從44%下降到了34%，這10個(gè)百分點(diǎn)可沒少省錢。

而去哪兒這次之所以成功上市，大股東百度的支持至關(guān)重要。10月1日，去哪兒與百度簽署了“知心搜索”的合作協(xié)議，獲得了在PC端百度“知心搜索”旅游產(chǎn)品和旅游類中間頁的獨(dú)家運(yùn)營權(quán)，百度“知心搜索”承諾在2014和2015年每年給去哪兒帶去21.9億的最低瀏覽量，2016年增加到21.96億。要知道，去哪兒2012年全年的搜索量不過18億次，今年上半年也不過14億次。有了這么大的保底流量，去哪兒想不當(dāng)中國旅游搜索的老大都難。

而百度的“知心搜索”也是對(duì)搜索技術(shù)的一大革新，它就好比用戶在某個(gè)行業(yè)或者某個(gè)領(lǐng)域的知心姐姐，能夠“即搜即得”：用戶仍然只需要輸入關(guān)鍵詞，就能夠返回整合在一起的內(nèi)容、產(chǎn)品和服務(wù)。比如你搜“糖尿病”，百度就會(huì)返回糖尿病的介紹和治療方案、你還能夠直接在網(wǎng)上提交病例并與醫(yī)生交流，百度還會(huì)向你推薦糖尿病的相關(guān)醫(yī)院，甚至能幫助你網(wǎng)上掛號(hào)。有了百度的“知心搜索”，去哪兒實(shí)際上已經(jīng)拿到了非常高質(zhì)量的流量資源，變現(xiàn)起來當(dāng)然也就更加容易了。

由此可見，“知心搜索”已經(jīng)成了去哪兒獲得投資者垂青的關(guān)鍵原因，有了“知心姐姐”，去哪兒都不愁！

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